Teori kebijakan dividen

Teori kebijakan dividen

Dividen merupakan adalah pembayaran dari perusahaan kepada para

pemegang saham atas keuntungan yang diperolehnya. Kebijakan dividen adalah

kebijakan yang berhubungan dengan pembayaran dividen oleh pihak perusahaan,

berupa penentuan besarnya dividen yang akan dibagikan dan besarnya saldo laba

yang ditahan untuk kepentingan perusahaan (Sutrisno, 2001).

Gitman (2003) memberikan definisi kebijakan dividen sebagai suatu

perencanaan tindakan perusahaan yang harus dituruti ketika keputusan dividen

harus dibuat. Lee dan Finerty (1990) mengartikan kebijakan dividen sebagai suatu

keputusan perusahaan apakah akan membagikan earnings yang dihasilkan kepada                        

para pemegang saham atau akan menahan earnings untuk kegiatan reinvestasi

dalam perusahaan.

Ada empat bentuk kebijakan pembayaran dividen (Riyanto, 2000), yaitu

sebagai berikut.

1)  Kebijakan dividen yang stabil.

Kebijakan ini merupakan pola pembayaran dividen per lembar saham yang

dibayarkan setiap tahun relatif tetap selama jangka waktu tertentu meskipun

pendapatan per lembar saham per tahunnya berfluktuasi. Dividen yang sudah

dinaikkan ini akan dipertahankan untuk jangka waktu yang relatif panjang.

2)  Kebijakan dividen dengan penetapan jumlah dividen minimal plus jumlah

ekstra tertentu.

Kebijakan ini menetapkan jumlah rupiah minimal dividen per lembar saham

setiap tahunnya. Jika kondisi keuangan perusahaan baik, perusahaan akan

membagikan dividen ekstra di atas jumlah minimal tersebut. Jika kondisi

memburuk, maka yang dibayarkan hanya dividen minimalnya saja.

3)  Kebijakan dividen dengan penetapan dividend payout ratio yang konstan.

Jika kebijakan ini yang dipakai oleh perusahaan, ini berarti bahwa jumlah

dividen per lembar saham yang dibayarkan setiap tahunnya akan berfluktuasi

sesuai dengan perkembangan keuntungan netto yang diperoleh setiap

tahunnya.

4)  Kebijakan dividen yang fleksibel.

Kebijakan ini merupakan pola pembayaran dividen yang besarnya

disesuaikan dengan posisi dan kebijakan finansial perusahaan setiap

tahunnya.

Menurut Weston dan Brigham dan Gapenski (1996) kebijakan dividen yang

optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan antara dividen

saat ini dan pertambahan di masa yang akan datang sehingga memaksimalkan

harga saham perusahaan. Prosentasee laba yang dibayarkan sabagai dividen akan

berfluktuasi dari satu periode ke periode lainnya seiring dengan jumlah peluang

yang diterima persahaan. Dengan dibayarkannya dividen maka diharapkan

perusahaan tersebut akan memiliki nilai yang tinggi di mata investor. Selain itu

dengan pembayaran dividen yang terus menerus, perusahaan mampu menghadapi

gejolak perekonomian dan mampu memberikan hasil kepada para pemegang

saham.

Beberapa teori yang berkaitan dengan kebijakan dividen dan asumsi-asumsi

yang mendasari antara lain.

1) Dividen tidak relevan

Menurut Modigliani dan Miller (1961) dalam Sartono (2010) dividend payout

ratio tidak mempunyai pengaruh pada harga saham perusahaan atau biaya

modalnya. Modigliani dan Miller menyatakan bahwa dividen payout ratio adalah

tidak relevan, selanjutnya nilai perusahaan ditentukan oleh earning power dari

asset perusahaan. Sementara itu keputusan apakah laba yang diperoleh akan

dibagikan dalam bentuk dividen atau akan ditahan tidak mempengaruhi nilai

perusahaan. Untuk membuktikan teorinya, Modigliani dan Miller (1961)

mengemukakan berbagai asumsi sebagai berikut.

1. Tidak ada pajak perseorangan dan pajak penghasilan perusahaan

2. Tidak ada biaya emisi atau flotation cost dan biaya transaksi

3. Kebijakan penganggaran modal perusahaan independen terhadap dividend

payout ratio

4. Investor dan manajer mempunyai informasi yang sama tentang kesempatan

investasi di masa yang akan datang

5. Distribusi pendapatan di antara dividend an laba ditahan tidak berpengaruh

terhadap tingkat keuntungan yang diisyaratkan oleh investor

2) Bird in the hand theory

Teori ini dikemukakan oleh Gordon dan Lintner (1956) dalam Ambarwati

(2010) yang menganggap dividen yang diterima merupakan sesuatu yang sudah

pasti di tangan sehingga memiliki risiko yang lebih rendah dibandingkan dengan

capital gain. Gordon dan Lintner (1956) juga berpendapat bahwa investor lebih

menyukai dividen karena lebih pasti pendapatannya daripada mengharapkan

return yang belum pasti jika menginvestasikan kembali dividen pada investasi

tertentu.

3) Tax preference theory

Capital gain dikenakan pajak dengan tarif lebih rendah daripada pajak atas

dividen, maka saham yang memiliki pertumbuhan tinggi menjadi lebih menarik

Sebaliknya jika capital gain dikenai pajak yang samadengan pendapatan atas

dividen , maka keuntungan capital gain menjadi berkurang, namun demikian

pajak atas dividen karena pajak atas capital gain baru dibayar setelah saham

dijual, sementara pajak atas dividen harus dibayar setiap tahun setelah

pembayaran dividen . Periode investasi juga mempengaruhi pendapatan investor

jika investor hanya membeli saham untuk jangka waktu satu tahun, maka tidak

ada bedanya antara pajak atas capital gain dan pajak atas dividen . Iinvestor akan

meminta tingkat keuntungan setelah pajak yang lebih tinggi terhadap saham yang

memiliki dividen yield yang tinggi daripada saham dengan dividen yield yang

rendah. Oleh karena itu, teori ini menyarankan bahwa perusahaan sebaiknya

menentukan dividen payout ratio yang rendah atau bahkan tidak membagikan

dividen (Litzenberger dan Ramaswamy, 1979) dalam Puspita (2009).